Circle défend le modèle USDC : seulement 7 cents de profit par dollar

Circle, l’émetteur du stablecoin USDC, répond aux critiques de ses concurrents et affirme qu’il ne conserve que 7 centimes de bénéfice par dollar de chiffre d’affaires. L’entreprise explique ainsi le fonctionnement de son modèle économique et pourquoi les modèles alternatifs finissent, selon elle, par nuire au marché. Le moment est frappant : deux des plus grands noms derrière un stablecoin rival sont également les principaux partenaires commerciaux de Circle.

En bref :

• Circle a réalisé au premier semestre 2026 un chiffre d’affaires d’environ 1,4 milliard de dollars, mais n’a conservé que 7 centimes par dollar en bénéfice.
• Le rival Open USD distribue les intérêts des réserves aux participants et bénéficie du soutien de Coinbase, Stripe et BlackRock.
• Coinbase est en même temps le principal partenaire de Circle, et BlackRock gère le fonds qui détient les réserves de USDC.

Comment Circle répartit son chiffre d’affaires

Au premier semestre 2026, Circle a enregistré un chiffre d’affaires d’environ 1,4 milliard de dollars. Sur cette somme, 59 centimes par dollar ont été consacrés aux partenaires et aux frais de transaction. 34 centimes supplémentaires ont été absorbés par les licences, les banques, la liquidité et la conformité réglementaire. Il restait 7 centimes de marge bénéficiaire par dollar.

Circle affirme que ses concurrents soutiennent que les émetteurs de stablecoins gardent une part trop importante des revenus et rendent les remboursements inutilement coûteux. L’entreprise réfute cette idée en indiquant que les détenteurs d’USDC peuvent déjà convertir leurs jetons en dollars sans frais. Selon Circle, les modèles qui redistribuent la quasi-totalité des revenus des réserves créent un stablecoin qui distribue tout mais ne finance rien, rendant à terme impossible le maintien de l’infrastructure sous-jacente.

Tension avec Coinbase et BlackRock

La réponse de Circle intervient au moment où un nouveau concurrent apparaît sur le marché. Open USD est un stablecoin qui reverse directement aux participants les intérêts des réserves, moins une commission. Derrière cette initiative se trouvent Coinbase, Stripe et BlackRock, rapporte CoinDesk.

La situation est donc singulière, car Coinbase est le principal partenaire de Circle et BlackRock gère le fonds dans lequel sont détenues les réserves d’USDC. Les deux parties les plus proches financièrement de Circle soutiennent en même temps un concurrent qui applique un modèle fondamentalement différent.

Contexte plus large : des stablecoins sous pression

Le débat sur la répartition des revenus des réserves par les émetteurs de stablecoins ne date pas d’hier. La Banque des règlements internationaux avait déjà souligné le lien entre la hausse des taux d’épargne et la croissance des stablecoins, car des taux élevés augmentent les revenus des émetteurs tout en influençant la propension des utilisateurs à changer de stablecoin.

Reste à savoir si Circle pourra défendre sa position alors que de grands noms comme Coinbase et BlackRock se trouvent des deux côtés du terrain de jeu. La réponse devrait se préciser dans les prochains mois.