Le dollar au plus bas depuis 30 ans dans les réserves mondiales de change

La part du dollar américain dans les réserves officielles de change mondiales est tombée à 57 %, son plus bas niveau depuis au moins trente ans. Pourtant, la menace pour le statut du dollar en tant que monnaie de réserve semble limitée, car ce déclin est fortement concentré dans un petit nombre de pays, notamment la Chine et, dans une moindre mesure, la Russie.

En bref :

• La part du dollar dans les réserves de change mondiales a reculé de 20 points de pourcentage depuis 1999, pour s’établir à 57 %.
• Les quatre grandes monnaies de réserve ont également perdu du terrain ensemble : leur part cumulée est tombée à environ 87 %.
• À peu près autant de pays ont augmenté que diminué leurs réserves en dollars, ce qui indique une tendance concentrée, et non générale.

Le dollar perd du terrain, mais pas partout

Depuis 1999, la part du dollar dans les réserves de change mondiales a diminué de vingt points de pourcentage. C’est ce qui ressort des données du FMI sur la composition des réserves officielles de change. Ce déclin est en grande partie imputable à la Chine et, dans une moindre mesure, à la Russie, qui réduit également son exposition aux monnaies occidentales par d’autres canaux.

Le dollar n’est pas la seule monnaie à perdre du terrain. Les quatre grandes monnaies de réserve ensemble, à savoir le dollar, le yen japonais, l’euro et la livre sterling, ont vu leur part cumulée reculer de douze points de pourcentage sur la même période, pour s’établir à environ 87 %. Là aussi, il s’agit du niveau le plus bas depuis au moins trente ans. L’espace ainsi libéré profite aux monnaies plus petites, dites hors groupe des quatre grandes, dont la part n’a cessé d’augmenter sur la même période.

Un déclin concentré dans un petit nombre de pays

La Kobeissi Letter nuance toutefois la portée de ces chiffres. Entre 2015 et 2023, un nombre à peu près équivalent de pays ont augmenté et diminué leurs réserves en dollars. Selon cette analyse, ce schéma indique que la tendance n’est pas largement partagée, mais qu’elle est portée par une poignée de grands détenteurs de réserves.

Pour la plupart des pays, le dollar reste donc un élément stable de leur portefeuille de réserves. La tendance à la dédollarisation existe bel et bien, mais elle est moins universelle qu’on ne le suggère parfois. Parallèlement, la Russie continue de renforcer sa position en or : le pays achemine des quantités record d’or vers la Chine via Hongkong, ce qui s’inscrit dans une stratégie plus large visant à réduire sa dépendance aux actifs liés au dollar.

La conclusion qui se dégage des données du FMI est que la position du dollar en tant que monnaie de réserve dominante n’est pas fondamentalement menacée pour l’instant, même si l’érosion progressive se poursuit sans interruption depuis un quart de siècle.