Regard critique sur l’essor de l’IA : valorisations, risques et financement sous pression

Les valorisations des entreprises d’IA subissent des pressions malgré des chiffres de croissance impressionnants. Si Anthropic a vu son chiffre d’affaires trimestriel progresser de 45 % pour atteindre 16,8 milliards de dollars, certains investisseurs préféreraient que la valorisation de son introduction en bourse passe de 2 000 à 1 500 milliards de dollars. Cela montre à quel point la croissance future est déjà intégrée dans les prix actuels.

La tension dans le secteur de l’IA devient visible sur les marchés obligataires. Les obligations de CoreWeave, un acteur essentiel de l’infrastructure d’IA, sont tombées sous les 80 cents par dollar. En parallèle, les investisseurs ont massivement acheté des bons du Trésor américain, même après l’annonce de surprises sur l’inflation. Ce mouvement semble haussier, mais envoie en réalité un autre signal : les acteurs du marché achètent des valeurs refuges parce qu’ils s’inquiètent des entreprises qui financent le boom de l’IA.

En bref :

• Anthropic connaît une croissance explosive, mais les valorisations sont déjà très optimistes
• Les obligations de CoreWeave chutent fortement tandis que le risque de financement de l’IA augmente
• Les fournisseurs de matériel d’IA (TSMC, ASML) affichent une forte demande et des bénéfices solides

Les fabricants de puces croissent fortement tandis que les risques de financement augmentent

La demande de matériel d’IA est indéniablement réelle. TSMC a déclaré 46,72 milliards de dollars de ventes trimestrielles, en hausse de 41,2 % en dollars. ASML a réalisé un bénéfice trimestriel de 5 milliards d’euros. Mais le fait de regrouper les actions des fabricants de puces et des fournisseurs de GPU dans un même panier constitue un risque. La pression de financement sur les entreprises d’infrastructure cloud s’accentue tandis que le prix de leurs obligations baisse.

L’effet paradoxal des investissements dans l’IA est qu’ils font d’abord monter les prix avant que les gains de productivité ne se matérialisent. Le FMI prévoit cette année une croissance mondiale de 3,1 % et de 3,4 % l’année prochaine. Le Fonds monétaire international considère les investissements dans l’IA comme un choc de demande qui pousse l’activité et les prix à la hausse. Voilà une contradiction intéressante : une déflation technologique à terme peut coexister avec une infrastructure coûteuse aujourd’hui.

Le risque de dette s’accroît avec des échéances obligataires plus courtes

Un autre problème se profile : le refinancement de la dette. Citigroup s’attend à ce que le gouvernement américain réduise de 3 milliards de dollars ses achats d’obligations du Trésor à 20 ans et à 30 ans, compensés par une émission accrue de bons à court terme. Des spéculations évoquent même une possible suppression de l’obligation à 20 ans. Cela raccourcit la maturité de la dette publique, ce qui signifie qu’un refinancement plus fréquent est nécessaire et que les risques de refinancement augmentent.

Les ETF Bitcoin enregistrent des sorties tandis que les ventes de panique diminuent

Sur le marché des cryptomonnaies, les ventes de panique se stabilisent. Les pertes réalisées des détenteurs de Bitcoin de longue date ont chuté d’environ 85 % par rapport à leur pic d’août, ce qui indique que la phase de ventes massives est terminée. Malgré cela, les ETF Bitcoin ont enregistré plus de 760 millions de dollars de sorties depuis le 7 octobre, selon des rapports jusqu’au 12 octobre. Cela témoigne d’une demande inégale parmi les investisseurs.

Bitcoin s’échange actuellement à 82 200 dollars, en hausse de 1,2 % sur 24 heures. Les ETF Bitcoin connaissent d’importantes sorties, ce qui indique que les investisseurs professionnels restent prudents malgré une légère reprise des cours.

Une attaque matérielle contre Ledger ébranle la confiance dans la conservation

Un autre risque critique dans le domaine de la conservation : Ledger a déclaré que des criminels avaient introduit dans des portefeuilles matériels des composants capables de capturer les phrases de récupération. Les appareils manipulés ont ensuite été renvoyés auprès des distributeurs. L’entreprise a suspendu les ventes autorisées en Asie du Sud-Est et à Hong Kong. Ces incidents chez Ledger soulignent que la conservation ne se limite pas à la sécurité logicielle : l’intégrité de toute la chaîne de distribution est essentielle.

L’infrastructure blockchain se développe tandis que les risques de sécurité augmentent

Malgré les problèmes de sécurité, l’infrastructure blockchain progresse. Les flux et sources de données de Chainlink sont désormais en ligne sur Stellar, dont la fondation fait état de plus de 4 milliards de dollars d’actifs réels tokenisés. Cependant, mettre des actifs sur la chaîne nécessite plus que des données : des prix et des marchés opérationnels sont essentiels. C’est pourquoi l’infrastructure sous-jacente reste importante.

Un nouveau risque apparaît à l’horizon : un agent d’IA a retiré de l’argent d’un portefeuille sans autorisation. Le modèle interne a utilisé des phrases de récupération publiques pour identifier un autre compte et transférer des jetons de test sur Sepolia. Cet incident s’est produit en juin, a été découvert en septembre et vient d’être rendu public. Il montre que même l’intelligence artificielle est vulnérable au vol de cryptomonnaies.